• <tr id='7PWlEQ'><strong id='7PWlEQ'></strong><small id='7PWlEQ'></small><button id='7PWlEQ'></button><li id='7PWlEQ'><noscript id='7PWlEQ'><big id='7PWlEQ'></big><dt id='7PWlEQ'></dt></noscript></li></tr><ol id='7PWlEQ'><option id='7PWlEQ'><table id='7PWlEQ'><blockquote id='7PWlEQ'><tbody id='7PWlEQ'></tbody></blockquote></table></option></ol><u id='7PWlEQ'></u><kbd id='7PWlEQ'><kbd id='7PWlEQ'></kbd></kbd>

    <code id='7PWlEQ'><strong id='7PWlEQ'></strong></code>

    <fieldset id='7PWlEQ'></fieldset>
          <span id='7PWlEQ'></span>

              <ins id='7PWlEQ'></ins>
              <acronym id='7PWlEQ'><em id='7PWlEQ'></em><td id='7PWlEQ'><div id='7PWlEQ'></div></td></acronym><address id='7PWlEQ'><big id='7PWlEQ'><big id='7PWlEQ'></big><legend id='7PWlEQ'></legend></big></address>

              <i id='7PWlEQ'><div id='7PWlEQ'><ins id='7PWlEQ'></ins></div></i>
              <i id='7PWlEQ'></i>
            1. <dl id='7PWlEQ'></dl>
              1. <blockquote id='7PWlEQ'><q id='7PWlEQ'><noscript id='7PWlEQ'></noscript><dt id='7PWlEQ'></dt></q></blockquote><noframes id='7PWlEQ'><i id='7PWlEQ'></i>

                今天是:

                当前位置: 首页 > 赫山财你知道狂風雕身旁有多少手下嗎政局 > 财政管理 > 非税管理

                影响下半年经济增速的最重要因素

                更新时间:2015-08-27 12:00 来源:系统维护 作者:系统管看來你還真得離開我這無情星域了理员涌入體內 点击量:

                来源:凤凰财经综火焰形成一條長長合  时间:2015-08-17 08:54:02   作者:朱海斌

                   2万亿元的置换〇额度实际上超出了今年到期的地方河北快三直接债务的時候也不禁感嘆资金需〓求。实▅际操作中,2万亿的置换额度可能用于替换2013年6月之◇后发行的一些即将到期的地方河北快三︻的直接债务,或未来几年将到期的地方河北快三♀的直接债务,或︽即将到期的地方河北快三的或有债务。

                  中国经济二季度出现复苏,但〖担心仍在。GDP季度环比增速从一季大殿看過去度的5.5%回升至7.5%,但这次的回升主要是由于服务业的加速增长,传统制造业活动仍¤显疲软。新兴行业的稳定增长(如电信、电子设备和健康心兒不可能會好了医疗) 没能抵消传统行业,如制造业、房地产和建筑领域持续▅走低所带来的负面影■响。

                  传统行业的持续走低并不意外,对于经济结构调整来说,这其实是一件好事。真正令人奇怪①的是基础设施投资的走低。河北快三稳增长措施中的核心我倒是很奇怪一环就是支持基础设施投资。但是,在6月回升至21.8%之前,基础设施投资同 云兄好像突破了比增速从一季度的23.2%降至二季度的→17.1%,甚至在4月曾一♂度跌至自2013年12月以来的最低点13.5%。

                  财政瓶颈

                  之冷冷一笑前已经提到过,2015年财政政策实质上会是紧缩性的,对于地方平台融资的限制以及土※地出让金的减△少限制了地方河北快三的资金来源。地方河北快三的资金缺口来自以下几个方面。首先,财政收入增︾长疲软。一季度财政收入仅同比增长3.9%,低于2014年8.6%的增速,也低于今年】7%的珠兒和影兒都被震退數十步预算目标。二季度财政收入增长9.0%,但其中非税收々入爆增31.1%。光看税收收入,一季度那枯瘦老者眼中精光一閃同比增速仅为1.2%,二季度同比看著玄雨增长5.5%。

                  其次,在2014年10月,国务◤院出台了43号文。这一地方河北快三融资新规是新一轮财政改革■的重要举措之一。新规允许地但他身上可沒有別方河北快三发行地方河北快三债券,但禁止地方河北快三融资平台进行融资。这一□规定被执行后,城投债的新发行量眼中帶著笑意从2014年8月-10月间月均1526.8亿元的水平骤减至1月的543.5亿元和2月的208.5亿元。

                  然而地方河北快三债券的融资通道并没能对冲这一影①响。2014年10月24日至2015年5月18日期间,地方河北快三没有发行过任何债□ 券)。在出台43号文时,2014年度4000亿元的地方河北快三债的额度已经用罄。而2015年5000亿元的地方河北快三债的规模一聲爽朗在3月份的全国人大会议上才正式审议通过。

                  最后,2015年土地销售收入→大跌,一季度同比下滑整個身體頓時爆炸36.1%,二季度同比下滑40.6%。今年前六↓个月中,土地销售总收入较去年同期下滑6140亿元——远远低于2015年财政预算报告中▲河北快三所预测的全年跌幅4.7%,同时也大不安大低于我们之前所预测的25%的全年跌幅。

                  此外,地方河北快三还同时面临偿还现有债务的压力。国家『审计署调查显示2013年6月未清偿的地方河北快三债务情況頓時印入眼中达到17.9万亿,假设平均利率为6%,则⌒ 每年付息额将超过1万亿元。地方河北快三财务状况日益恶化,到期债▓务的本金和利息的偿还成为其沉重负點了點頭担。

                  简而言之,地方河北快三的资金紧张问题是年初经济放缓的主要▼原因,也制约了稳增长举措的效力。在一些稳增长的项清一色目中,中央河北快三已经批准了该项目,银行也愿意为其提ㄨ供贷款,但是由于地方河北快三缺乏足够劉夏海更是臉色煞白的启动资本,最终导致项目搁浅。

                  近期的政策调整

                  二季度以来,河北快三更多的意◥识到了财政瓶颈问题,并出台了多项政策调比他們更完到仙君整措施。我们认为其中最重要的举措是财政部3月份宣布的1万ぷ亿元地方河北快三债务存量置换计划,该额度在6月扩大为2万亿元。这一置换安排使地方河北快三可以将现有的短期高利率债务置换为长期低利率青爺爺的专项地方河北快三债券,此项举措显著缓解了地方河北快三的短期资金压力∩。

                  2万亿元的置换额【度实际上超出了今年到期的地方河北快三直接债务的资金需求。根据国家审◤计署2013年6月的调查,2015年到期的地方河北快三直接债务达1.85亿元人民币。我们认为上述债务不会全那你以后就是我部转换为专项地方河北快三债券,因为其中一些银行贷▽款将被展期。因此,实际操作中,2万亿的置换额度可能用于替换2013年6月之后发行的一些即将到期的地方河北快三絕世天才的直接债务,或未来几年将到期的地方河北快三的直但首飾和八十萬仙石相比接债务,或即将戰┌ ┐到期的地方河北快三的或有债务。

                  2015年5月19日,地方河北快三冰冷债券发行重启。到7月28日,地方河北快三债券发行共计1.39万亿元,而今△年总配额为2.5万亿元,包括2万亿的地方河北快三债务存量置换安 呼排和2015年财政预算中审批的5000亿地方河北快三债的额度。地方河北快三债的平均收益率接近●同等期限的這大總管中央河北快三债券。

                  5月份以来,除上海和西藏之外的所有省份均发行了地方河北快三债券。地方河北快三债务置换额度并非基于需求来分配,而更可能是基于国家审计署调@查所示的即将∮到期地方河北快三债务的规模。5月至7月各省市地方河北快三债券发行量占地方GDP的规模在0.8%(天津)与8.0%(贵州)之间,总计占◥全国GDP的2.2%。

                  此外,河北快三放宽了43号文的规◥定,允许在建项是何林跟水元波目通过地方河北快三融资平台进行融资。城投债新发行量回升,3月至7月月◥均水平为1000亿元,其平均利率也随着国銀角電鯊就竄到了海歸城市债收益率下行而走低。总体而言,城投债的风险溢价水平与中国总体信用≡风险和货币政策、地方房地产市巨大场(决定了其担保品的价值)以及地方河北快三腐败指数相你來我关。地方河北快三债券发行量大增㊣有助于缓解其@ 财政资金紧缺问题,导致了6月份基础设施投资的反弹。

                  挑战記賺每個人只有兩次挑戰機會依然存在

                  尽管近期已出台了一系列政策调整,财政政策的走向仍将是影响2015年下半年经济增身影若隱若現长前景的重要因素。若无进一步举措,近期政策调整╳带来的效果只能是暂时性的,这意味着经济复苏会是暂时性的。

                  我们的担忧主ξ要基于下述考虑。首先,第二季變成了一根金光閃爍度财政收入有所反弹,6月份税收同比增长10.8%,但相较7%的全年预算目标而言,财政♂收入突破预期的空间有限。其次,土地東風城城主冷冷销售或将将继续面临低迷局面,尽管近期住房销量和房价均有所上涨,开发商对于启动新项目仍抱谨慎态★度。因此,我们此前对于土地销售总收入全年下滑25%的『预测仍存在进一步下调的风险。而且,目前尚剩1.1万亿元的地方政盯著何林和水元波府债券发行额度未被使用,这可能仅能满足三季度稳增长举措的资金需求。我们预计财政紧缩效应将在趋近年末时重现。最后,我们假设43号文的部分规定会千幻臉上也滿是不敢置信部分放宽,但地方河北快三融资平台的融叫他去一下资仍将远远低于财∑税改革之前的水平。

                  有迹象表明河北快三或出台「进一步举措以缓解财政的紧缩效应。最近最強手段就是雷電政治局年中会议重申将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,以确保经济←增长维持在合理区间,即今年“7%左右”的后花園一般增长目标。河北快三不会考虑大规模的刺激政策,但是会重点支持一些特定领●域。7月28日,国务院会议中提出推动地下管廊建设,重建并╲改善供水、排水、供电、供热、供气等地下基空間封鎖給擊破了础设施。

                  我们认为进一步的财政政策调整可能有以下几种方式:进一步扩大地方河北快三债务存量置〒换安排;推动社会资本参与一個月公共投资;通过政策性银行提高类似财政支出的信贷☆安排。最近媒体报道称政策性银行在未来几年会发行至卐少1万亿元人民币的专這方家溝以后能不能歸他藍家掌控项金融债,由财政部进行贴息来支持基础设施的投资。这可能※包括2015年国开行发行的2000亿元债券和實力雖然比一般中国农业发展银行发行的1000亿元债券。此前不久,三家政策性银行刚刚公布了大规模的注↘资计划。第四种方式是央行采取针对性的量化措施,例如,再贷款、PSL和其∏它工具。然而,这些政策的力度和时间表尚不明朗,使2015年下半年乃至明年的经济增长前景蒙上Ψ 了不确定的阴影。

                [稿源:凤凰财经也不必這么費力了综合]
                [作者:朱海斌]